目前，在A股市场中，累计共有近300只个股简称中带有“华”字，其中，不乏有中国神华、万华化学、华能水电、华能国际、北方华创、华泰证券这样的千亿权重股，同时也有华阳变速、齐鲁华信、华光源海、华维设计、华源股份等的小微盘，其覆盖范围较之龙字辈股(A股中共有88只带有龙字个股)更为广泛。
凯众股份主营业务包括汽车底盘悬架系统减震元件和轻量化踏板总成，并依托技术优势横向拓展至非汽零领域。公司2023年10月13日在互动平台表示，目前飞行汽车仍处在不断探索发展的阶段，为了确保其安全性、稳定性和舒适性，飞行汽车也需要悬架系统和制动系统，我司的减振产品和制动产品也适用于飞行汽车。不过，在2023年12月11日披露的机构调研公告中，凯众股份并未介绍飞行汽车相关布局。
2024年11月,《经济学人》中美洲分社社长SarahBirke在文章中,如是评价拉美方兴未艾但路遥且艰的金融科创浪潮。
时至今日,如果我们去到墨西哥,会发现当地人在电商购物时,80%依然会选择当地最大的连锁便利店Oxxo作为支付方式:在支付页面上点击Oxxo后,打印好账单,随后在指定时间内到Oxxo门店进行现金支付,完成网上订单交易,并且每笔交易要收取1%的手续费。
这非常类似于中国小灵通时代的点卡充值,过时且低效。
普惠金融的匮乏所带来的障碍与不便,体现在这个国家日常生活的方方面面:每个发薪日,墨西哥银行门口都会大排长队;线上支付成为横亘在网约车和司机、乘客之间的一重壁垒;因为没有信贷通道,墨西哥工人常常需要预支工资、寅吃卯粮。
数据显示,大约26%的拉美人口仍然没有银行账户,这一比例低于撒哈拉以南的非洲和东南亚,但远高于亚太地区。拉美内部的差距也非常明显:15岁以上的墨西哥人中,只有不到一半拥有账户;而在整个拉美地区,这一比例为73%。许多人不信任银行,缺乏金融知识,宁愿把存款放到枕头底下。即便很多人开设了银行账户,但随后就让它们处于休眠状态,因为拥有银行账户也并不一定意味着获得信贷。
与匮乏的金融服务背道而驰的,是拉美欣欣向荣的发展态势:随着中美之间的竞争博弈加剧,拉美在全球政治经济格局中的重要性愈发凸显,各国正在实现进口和投资的多元化,墨西哥、巴西崛起成为新的制造业中心;全球绿色转型的宏观趋势,让富含金属和矿物的拉美成为本世纪大宗商品超级大国;拉美也是世界上最大的粮食净出口国,在地缘政治风险攀升的当下,自给自足显得尤为重要。
实际上,不仅是拉美,BAI资本赵鹏岚观察到全球金融科技都在持续变革与创新的趋势之中,而中国过去的经验为这一领域提供了可供开掘与借鉴的经验富矿。“中国是世界第二大经济体,但是是世界第一大‘新经济’体,中国新经济衍生的繁荣程度领先欧美,更是远超其他新兴市场。海外诸多支付产品的底层架构,都可以借鉴中国的经验。”
以下是霞光社与赵鹏岚的对话——
为什么金融领域盛产独角兽?
霞光社:据我们了解,BAI之前在国内5年之内就投出了3家金融科技上市公司;之后瞄准海外Fintech市场,在2019年投了Opay,在2020年投了Stori和Reap,2021年投了Trubit,这四家又在你们投资之后实现了爆发式增长,其中两家也已经成长为独角兽。BAI是如何持续在早期发掘到金融科技发展机遇的?
赵鹏岚:最核心的一点,我们是国内极少数持续深耕Fintech这个领域的基金,因此积累了大量的高质量反馈数据,正负反馈都有。所以这些公司在早期和我们见面的时候,我们可以迅速判断这个机会是存在的,大概的胜率有多少。另外,因为我们同时看国内和海外新兴市场,能够基于国内的经验判断海外的机会,并在我们认为胜率最高的机会上去做孵化或者赋能,利用中国产研能力帮团队补充最重要的人才,形成在当地市场的比较优势。
从结果来看,Fintech这个领域产出了全球最多数量的独角兽,全球最多数量的百亿美金公司,所以这个赛道是对的。这类似在二级市场炒股票,首先要选择重仓在哪个市场,哪个板块,具体选股其实只决定赚钱与否的30%,重仓在哪个市场已经决定了70%的成败。
根据我们的经验,任何一个规模化的经济体,都有成长出金融科技独角兽的土壤,关键看团队执行。在一个看上去TAM有限的经济体,也许做电商、做消费品、做toB都做不出独角兽,但是做Fintech可以。因为金融有放大效应,也是变现效率最高的行业。
霞光社:BAI为什么如此确信和笃定拉美Fintech的发展机遇与潜力?
赵鹏岚:我们在GlobalFintech领域是全球布局,并不仅限于拉美。当然我们确实非常看好拉美,Fintech机会是非常旺盛的。首先,金融服务必须植根于经济实体,植根于消费和生产,否则就是必然会消陨的泡沫。当一个国家的经济基本面向好的时候,才会衍生出很多的金融服务,Fintech就是把这些金融服务数字化。
但是很多时候有一个误解,就是把金融科技产生的机会和GDP增长率简单挂钩,这是一个反共识。我们发现,Fintech独角兽产生的概率,并不和它所在市场GDP增长率正相关,它和经济存量以及居民消费意愿正相关。更精准的一个指标是,它和当地传统银行的“懒惰程度”正相关。目前全球最大的两家数字银行,巴西的Nubank和欧洲的Revolut,都不依赖于GDP增长的Beta,但恰恰反应了上述指标的正相关性。
拉美第二大经济体墨西哥,过去很长一段时间是近岸外包趋势的受益者,在全球供应链重塑的背景下,大量制造业企业的迁入,为墨西哥带来稳定的就业,2024年,墨西哥的失业率在3月份达到了历史最低值——2.3%。稳定的就业催生新兴中产阶级的涌现,薪资的上涨带来消费力的不断攀升,因此形成一波新的中产消费市场,从而形成了金融服务的需求。
再来看拉美第五大经济体智利。2023年,智利的人均GDP超过1.7万美元,位居高收入国家之列。而在全球能源转型的宏观趋势下,智利作为全球锂资源储量最大、出口量第二的国家,正迎来经济高速发展的红利期。拥有堪比黄金的锂资源,这个国家站在富矿之上,因此存量足够大。
拉美第一大经济体巴西也类似。巴西是世界上最大的农产品出口国之一,当制造业企业涌入拉美之际,会带来对上游大宗商品的强劲需求,而地大物博的巴西可以承接与供应这些需求。并且,拉美几乎所有的国家都是净能源出口国,在能源层面可以实现自给自足,这在如今地缘冲突频发的国际形势下,对一个经济主体而言至关重要。
居民收入的发展带来对金融服务的旺盛需求,而拉美金融服务在供给层面又极度缺失。墨西哥的前五大外资银行占据了市场份额的80%,巴西、阿根廷也几乎类似,他们的创新动力不足。银行的利润主要来源于贷款利息收入与存款利息支出之间的差额,因为供不应求,导致拉美的商业银行业这个差额是全球最高的。高到什么程度?墨西哥银行的净资产回报率可以达到中国的两倍,存贷款之间的剪刀差是最大的。这就是我说传统银行的“懒惰程度”。用更数据化的指标来看,我们叫做金融普惠市场规模。
Fintech做的就是普惠金融,通过延伸供给和提高供给效率,来系统性地解决金融服务未被满足的需求。金融普惠市场的规模可以用一个公式来测算:人均GDPxunderbanked人口数量。套用这个公式,全球金融普惠市场第一名是中国,第二名是美国,第三名不是印度、印尼这些人口大国,而是墨西哥。
当然,如果我们用这个公式套用其他经济体,我们同样会发现不止拉美,全球还有非常多的金融普惠服务持续渗透的机会。
三个千亿美金机会
霞光社:不止于拉美这一新兴市场,你如何看待Fintech在全球的发展趋势?
赵鹏岚:我们认为GlobalFintech目前在全球一共有三个大趋势。
第一个趋势是普惠金融的持续渗透,即原来没有被银行服务到或者服务好的这些用户,因为Fintech的出现而获得了更好的服务。这件事情在欧洲、美国这样的成熟市场在发生,在东南亚、印度、拉美这样的新兴市场则发生得更旺盛、更快速。
刚才主要讲了拉美、东南亚等新兴市场,其实在欧洲和美国这样的发达市场,也一样。一个美国公民虽然有信用卡,但在银行没有拿到足够的额度,但金融科技公司可以让他拿到他deserve的额度。背后的原因是Fintech的交易结构、成本结构跟传统银行不一样,所以它能够去服务一些更下沉或者银行更难服务的一批人。
举个例子,美国现在有个产品备受欢迎,叫做HELOCCreditCard(HELOC全称为HomeEquityLineofCredit,房屋净值信贷额度)。很多有房子的美国人,这套房子大概率已经有贷款按揭,但是在疫情前后,美国一部分地区的房价上涨,原来这套房子值100万,现在值120万了,理论上业主可以用这笔上涨的额度再抵押出一笔资金。但这项业务银行是不愿意做的,因为按揭产品操作起来很繁琐,且金额不够大,那么就交由Fintech平台来做,于是出现了HELOCCreditCard,即平台根据业主房产增值的额度发出一张信用卡,业主相当于享受了进一步的信用服务,Fintech的大数据动态定价则可帮助平台灵活调节信用卡额度从而控制风险,这也是金融普惠继续渗透的案例,光做这一个产品,美国已经有两家独角兽公司。
从全球新增银行用户的维度来看,数字银行的市场份额已经超过了传统银行,而这些数字银行目前仅仅渗透的是零售银行业务,未来一定还会对传统银行的对公业务和财富管理业务形成挑战。我们的判断是未来会有5-10家千亿美金的数字银行。我们认为目前数字银行的领头羊Nubank和Revolut在未来3年内市值就将超过千亿美金。
第二个趋势是嵌入式金融的普及。什么是嵌入式金融?嵌入式金融(EmbeddedFinance)是指金融服务直接嵌入到非金融公司的产品或服务中,用户无需通过传统金融机构即可获取支付、信贷、保险等服务。用大白话说就是把金融当作任何场景的变现方式,你会发现这是一种最高效的变现方式。
大家熟知是像Klarna,Affirm这样的“先买后付”嵌入电商的场景。但是远不止于此,我们发现越来越多的公司在通过金融服务作为最重要的变现手段。比如Shopify,你说它是一家电商公司,还是SaaS公司,它超过60%的收入是靠支付和金融。再比如做全球用工和EOR的Deel,很长一段时间媒体把它标榜为世界上最快到达1亿美金年化收入的SaaS公司,这是个误解,Deel真正的快速变现靠的是globalpayroll(全球发薪)和cashinadvance(预支工资)这两个金融业务。这就是我说的当在场景端做嵌入式金融变现时所展现出的高效。
我们预计到2030年,嵌入式金融市场的收入将达到3200亿美元,其中ToB领域占2000亿美元,ToC领域占1200亿美元。
第三个趋势是去中心化金融服务的爆发。这是现在日趋显著的一个颠覆性机会,就是利用区块链技术的实时清结算能力,利用稳定币作为新的数字外汇以及其全球流通能力,在跨境转账和支付中取代SWIFT。
大家肯定都用过SWIFT,它是全球金融体系最重要的基础设施,全球最大的跨境支付清算通讯系统,已经接近60年历史了。形象地说,原来SWIFT是“MovemoneyatBankspeed”,现在在区块链和稳定币的加持下,可以做到“MovemoneyatInternetspeed”。原来一笔转账需要数个工作日,现在只需要几秒钟,成本也大幅下降。这是一个巨大的空间,在SWIFT上面一年要跑2000万亿美金的交易额,1%的渗透率就是一个20万亿美金的机会,但我们判断渗透率远不止1%。
这一变革趋势不仅有助于资金流转,也有很大的现实意义。亚非拉等新兴市场很多国家的汇率极不稳定,且汇率兑换流动性差。用稳定币作为银行转账的补充,对很多跨境贸易企业来说,在很大程度上可以免于汇率波动风险,大幅提高便捷性。
为什么华为是阿根廷最大的牛肉贸易商?因为华为在阿根廷产生了本币收入,很难用阿根廷货币兑换出来,要么是法币兑换难度大,要么是面临本国货币快速贬值的风险;因此他们会用阿根廷的货币买成牛肉,阿根廷牛肉受欢迎,再卖出牛肉,在这种情况下,牛肉本质上就是稳定币,而区块链技术提供了一个系统性的解决方案。所以这件事情我觉得影响会非常深远,它会让很多的贸易和资金往来,从原来的必须去走Swift,付高额的银行费用,花费很长的时间,转变为进入到新的交易媒介之中,新的交易媒介又会衍生出很多新的应用。
这件事情我们从2020年看到契机,提前布局,到现在这两年期间,我们已经投资了两家合规的持牌公司,都成长为行业里面的龙头。一个是Trubit,它是拉美地区最大的,已经全方位接入了Stripe体系;还有一家是位于亚洲的Reap,全球3%的稳定币交易量跑在它的金融基础设施上面,也即将成长为一家新的独角兽企业。
霞光社:AI会对金融科技带来怎样的变化?
赵鹏岚:AI会让金融提供懂你的服务。我们判断在未来5年,上述趋势对金融科技的影响是独立于AI的发展的。实事求是地说,我们不想过分夸大AI在现阶段对于金融科技的作用。生成式AI在金融服务里的应用目前主要还是在降本增效上,比如更高效的客服能力,更高效的研发能力,我们还没有看到真正的生产力的提升。
但是随着大模型reasoning能力的提升,我相信“contextualmoney”的概念是能够实现的。“contextualmoney”即带着上下文的,懂你的金融服务,比如在支付场景中,AI能够根据用户的位置、购买历史、时间等情境因素来推荐合适的支付方式。
比如,当用户在常去的商店购物时,AI可以自动推荐使用商店积分和信用卡组合支付以获取最大优惠。在理财规划方面,AI会分析用户所处的人生阶段(如新婚、育儿、临近退休等)、经济环境等情境因素。以新婚夫妇为例,AI可以结合他们的收入、支出模式、未来规划(如购房、生子计划),为他们量身定制合理的储蓄和投资策略,动态调整资产配置,更好地实现理财目标。在信贷服务里,AI考虑借款者所处的行业发展趋势、就业市场情况等情境来决定信贷额度和利率。对于处在新兴的、有潜力行业的借款者,并且结合其所在企业的稳定经营状况等因素,AI可能会给予更优惠的信贷条件。
霞光社:在金融科技领域,新兴创业公司与传统金融机构之间的关系如何,BAI资本如何看待这种竞合关系?
赵鹏岚:从海外市场来看,我们发现双方是越来越融合的。
一方面,金融科技公司在申请牌照,被纳入监管;另一方面,银行等传统金融机构也在拥抱金融科技,推出开放银行策略(openbank),最典型的莫过于欧盟。欧盟的开放银行法规在2018年生效,打破了银行对客户数据的垄断,它允许其他金融科技公司在客户允许的情况下访问这些数据,用来训练其风控等模型,从而使金融信息民主化,并促进金融部门的创新。
跑得快不如活得久
霞光社:结合BAI在金融科技领域多年的投资经验,你们会给想投身这个领域的创业者哪些建议?
赵鹏岚:最关键的是尊重本地市场规则,千万不要觉得自己有上帝视角。
首先要重视牌照和合规,这是非常重要的一点。国内的很多创始人来到海外,可能一开始带着降维打击的期待,并不去尊重当地的监管。因为中国对金融科技的监管是一度滞后的,中国的助贷公司,没有一家拿到了完整的银行牌照,但这是当时非常中国特色的一件事情,没有对与错,而是在“大众创业,万众创新”的时代背景下形成的这种现象,大家都是大干快上,觉得速度是第一位的,但这是一个很特殊的情况,今天也被纠错了,其他市场并非如此。
所以,当创业者来到海外市场,从第一天起,你就必须去申请牌照,来遵守当地的监管规则。也许很多原教旨主义的互联网创始人会觉得速度就是一切,但其实这一点在金融科技领域恰恰相反,跑得快的,最后不如活得久的。
第二点,你的产品在国内被验证过,并不代表在海外就同样行之有效。很多人说,人均GDP和消费能力类似于中国二三线城市的海外市场,中国经验是不是可以直接复用?其实也不是,产品形态的一些微小细节都需要因地制宜地调整。举个例子,国内的产品习惯用竖屏底部几个tab;而在很多新兴市场,他们更习惯左右滑动的形态;中国人习惯了superapp九宫格的形式,但是欧美人喜欢极简的界面;很多国家的用户数学不好,不像中国人数学都很好,因此产品中的数字展示都要极度简单;诸如此类,中国人使用移动互联网产品的形态跟东南亚人、拉美人、日本人、欧洲人、美国人都不一样,必须要做非常深入扎实的用户调研。
第三点是商业模式,也需要根据市场来调整。比如说在中国,你的产品在价值链的前端赚钱,但到了拉美可能需要在尾端赚钱,如果你只是把国内的这一套商业变现模式去暴力地应用在其他市场,最后会发现这个商业模式跑不动,有可能你在这端动了别人奶酪、触及了别人的利益,你就得绕过他从另一端赚钱。需要特别强的本地适配,最后这个模式才能跑通。
我们投资的所有项目,人员组织层面的本地化率都超过80%,当地人的观感都是一家彻彻底底的本地公司,这很重要。
霞光社:你认为中国创业团队在金融科技领域的比较优势体现在哪些方面?
赵鹏岚:就我刚才所说的金融科技全球发展的三大趋势,中国的创始人或中国团队更擅长的是第一个和第二个趋势,因为这两件事情在中国可以说是全球领先,已经被验证成熟,同时也经受过最为严苛的考验。
就拿嵌入式金融来说,最极致的状态就是双十一,这是一个对全世界金融科技最大的压力测试,在任何其他市场都不会发生的压力测试。那么多的用户在几乎同一时间使用花呗或者借呗在11月11号的那个时刻下单,全世界绝无仅有的时刻。美国“黑五”的交易量是中国双十一的1/5,欧洲更不用说。这样的一个极限状态,我们中国的这些工程师跟产品经理都能够handle,这是一个显而易见的比较优势。
菲律宾有一个国民级的电子钱包GCash,截至2023年拥有超过7600万注册用户,占菲律宾人口的67%,目前也是菲律宾首个估值超过50亿美元的独角兽企业,但如果你们有机会去菲律宾,用一用它,你会发现它经常出bug。所以中国支付产品的稳定性并不是理所当然的,是中国的产品经理们、工程师们、架构师们、运营人员用巨大的汗水跟智慧凝结成的一股能力,让我们能够把这件事情做好。
事实上,中国领先全球的不是硬科技,是软科技。软科技怎么不是科技?在软科技里中国领先全球的移动支付,是对世界最大的贡献。海外诸多支付产品的底层架构,包括一些国家级别的支付底层基础设施,如印度的UPI,巴西的PIX,都是学习中国当时的设计。美国是世界第一大经济体,中国是世界第一大“新”经济体,这都得益于移动支付的快速发展才有了繁荣的应用生态。
我们发现Fintech出海的新型业态,应该是利用中国的产研团队来完成产品的系统架构与设计,但核心的管理层、合伙人应该要兼具海外本土团队。怎么样把产研团队跟当地团队做一个非常好的结合,这是很有难度的配资网络炒股,而我们作为投资人可以去帮被投企业去组建这样一个团队;在组建完成之后,我们再从中协调沟通有效率的管理方式。有一些商业模式,它的核心是前端能力,有些商业模式它的核心是后端能力,有些它的核心是底层架构,投资人需要通过大量的案例基数,来帮助创业者找到他核心的位置,然后找到和本地团队之间的平衡。
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